国君策略:外资流出调结构正当时 配置关注三条主线

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  【国君策略】外资流出的信号:调结构正当时

  来源: 谈股问君

  导读

  出于对风险的敏感,外资整体流出,结构上调仓。叠加风险偏好阶段性顶部震荡,短期调结构正当时。往后看,等待市场驱动力回归盈利。

  摘要

  坚决流出的外资意味着什么?本周上证综指缩量下跌1.02%,触及2838。作为短期重要的边际资金力量,外资坚决流出意味着什么?我们认为这传达了三个信号。其一,外资虽然久期偏长,但对风险的敏感度较高。其二,海外资机构短期不乐观。站在当前位置,外资大幅出逃隐含了悲观预期。其三,外资也在调结构。从七天的外资持仓来看,我们可以判断外资正在显著调结构,从长期确定性(家电、白酒消费)向短期确定性(猪、银行)调整。

  后续市场的主线逻辑将回归内部环境,关注盈利的触底回升,也要防范通胀风险。分母端驱动来看,无风险利率仍处于弱化趋势中,风险偏好持续受抑制,后续市场的主逻辑将回归盈利。在经历了一季度逐月经济金融数据连续超预期之后,4月市场对于经济动能预期有所缓和,二季度的经济增速和金融数据将出现阶段性平稳甚至回落,盈利底部难以确认。结合国君盈利预测模型(详见《分歧与期待——二季度策略展望》0411),盈利底预计将在三季度能够得到确认。整体来看,当期市场正处于动能切换中继,后续市场动能将逐渐由分母端转向分子端。在这过程之中,我们建议防范通胀风险,猪、水果等物价大幅上涨,CPI同比将会一直处于高位,通胀风险仍然较大。

  第二胜负手,调结构蓄势待发。市场动能切换的中继阶段为投资者布局动能切换创造了机会,配置上关注三条主线:1)市场波动加大,滞涨且基本面向好的银行、非银(保险)仍是基于防御的良好选择。2)第二胜负手,把握高景气与盈利稳定性,商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业,看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域;3)继续看好创新和改革红利主题,上海自贸港、燃料电池等。

  正文

  1. 外资流出的信号:调结构正当时

  坚决流出的外资意味着什么?本周上证综指缩量下跌1.02%,触及2838,一方面是国内交易活跃度的下降,另一方面是外资的大幅流出。作为短期重要的边际资金力量,外资坚决流出意味着什么?我们认为这传达了三个信号。其一,外资虽然久期偏长,但对风险的敏感度较高。VIX重回15之上,出于对风险的规避,外资大幅减仓。其二,海外资机构短期不乐观。站在当前位置,外资大幅出逃隐含了悲观预期。其三,外资也在调结构。从七天的外资持仓来看,我们可以判断外资正在显著调结构,从长期确定性(家电、白酒消费)向短期确定性(猪、银行)调整。

  

  

  

  后续市场的主线逻辑将回归内部环境,关注盈利的触底回升,也要防范通胀风险。分母端驱动来看,无风险利率仍处于弱化趋势中,风险偏好持续受抑制,后续市场的主逻辑将回归盈利。在经历了一季度逐月经济金融数据连续超预期之后,4月市场对于经济动能预期有所缓和,二季度的经济增速和金融数据将出现阶段性平稳甚至回落,盈利底部难以确认。结合国君盈利预测模型(详见《分歧与期待——二季度策略展望》0411),盈利底预计将在三季度能够得到确认。整体来看,当期市场正处于动能切换中继,后续市场动能将逐渐由分母端转向分子端。在这过程之中,我们建议防范通胀风险,猪、水果等物价大幅上涨,CPI同比将会一直处于高位,通胀风险仍然较大。

  第二胜负手,调结构蓄势待发。当前市场驱动力大趋势是分母端逐渐向分子端切换,而分母端动能则正发生着无风险利率驱动弱化与风险溢价驱动增强两者之间的对冲。在这一市场动能切换的中继阶段市场波动预计将会加大,但也为投资者布局动能切换创造了机会。在配置上需要关注三条主线:1)市场动能切换,叠加第一胜负手影响,市场波动加大,滞涨且基本面向好的银行、非银(保险)仍是基于防御的良好选择。银行板块前期滞涨,估值处于相对低位,保险板块受益于降息预期下降,利率初现上升趋势,投资端存在改善预期。2)第二胜负手,把握高景气与盈利稳定性,看好消费能力回升与低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业,看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域;3)科创板落地在即,继续看好受益创新和改革红利的热点主题,重点看到5G云视频云通信、上海自贸港、燃料电池等。

  2. 周度市场表现

  

  

  

  

  3. 估值情况

  

  

  

  

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